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/苹果、立讯慎密与极乐鸟

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编者按:本文来自微信公家号阿尔法工厂,网赚导航网,作者林晓晨,创业邦经授权转载。

11月27日,好酷123网赚导航网,受苹果要求立讯慎密(SZ:002475)扩大AirPodsPro无线耳机产量的动静影响,A股无线耳机(简称TWS)板块异动,全线普涨。立讯慎密更是因动静发动,一度涨幅超5%。

作为重要代工场,AirPods的订单暴增无疑会晋升立讯慎密的业绩预期。尽量利好动静已现,但立讯慎密的股价此前已经多番上涨,继承投资会存在风险吗?

AirPods增产的真正缘故起因

众所周知,AirPods是时下最时髦的数码产物,A股中的TWS板块受AirPods大卖影响,股价已经涨了好久。

市场广泛将此次苹果增产的做法解读为销量火爆,但在我们看来工作远非这么简朴。

环球TWS耳机的贩卖确实很是火爆。2019年头,国际知名咨询机构Counterpoint Research发布数据表现,整个2018年TWS耳机的出货量达4600万台,其时Counterpoint估量到2020年,TWS耳机的出货量将到达1.29亿台。 

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但现在看来,TWS产物在市场中的受接待水平远超预期。按照Counterpoint Research最新发布的数据,2019年前三季度,环球TWS产物的销量就已经到达7750万台。凭证Counterpoint的最新预期,在2019年就可以完成1.2亿台的出货量,比此前的猜测险些早了一年。

一向以来,AirPods都是TWS中绝对的龙头产物,仅在2018年,AirPods的出货量就达3500万台,约占整年出货量的76%。

按理说作为行业龙头,苹果本该是TWS环球销量超预期的最大受益者,但数据却并未云云回响。

按照Counterpoint的数据,在2019年各季度中,AirPods在环球TWS出货量中的占比不绝降落,乃至在最新发布的第三季度数据中,AirPods在环球出货量中的占比已经降至45%。

AirPods在行业中局限占比的降落,一方面是由于供给链厂商产能有限,另一方面则是其他各大品牌的焕发直追。

在2019年三季度中,小米和三星的市场占据坦率线晋升,排列市场的二三位。尤其是小米,其最自制的TWS耳机已经降至200元以下,操作低价计策快速抢占了大量的市场份额。 

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在2019年中,AirPods二季度的出货量为1431万台,三季度的出货量为1485万台,AirPods的出货量实质是呈现环比停滞的,与整个TWS行业的成长并不符合。我们以为,苹果高层也许以为市场份额的丢失是产能不敷所致,才是苹果云云迫切扩产的缘故起因。

当TWS市场中的玩家越来越多,许多公司的售价明明低于AirPods,AirPods的根基盘会否受到攻击?这直接抉择整个AirPods财富链将来的成长,也是投资立讯慎密最大的风险。

深度绑定苹果

此次苹果要求立讯慎密将产能晋升一倍至200万部,同时还要求扩大立讯在越南工场的低本钱AirPods出产量。

现实上,近些年立讯慎密已经深度绑缚苹果供给链,来自苹果订单量的数目险些直接抉择了公司的业绩。

立讯慎密最早只不外是一家给富士康供给毗连线的小公司,乐成上市后不久,立讯慎密就耗资10.77亿元收购昆山联滔60%的股权,乐成切入苹果出产线。在从此几年中,立讯慎密不绝加深与苹果公司的相助,现在其已经成为苹果最焦点的供给商之一。

跟着相助不绝加深,每当立讯慎密拿下苹果新营业时,城市发动公司业绩的增添。

2014年的Lightning线营业;2015年成为苹果Apple Watch无线充电模组;2016年月工第一代Watch组件;2017年度的iPhone8供给毗连器。

最近两年,立讯慎密更是成为苹果最热卖产物AirPods的重要代工企业,直接让公司的业绩飙升。

2011年至2014年,立讯慎密的增添还首要是受多元化营业敦促,来自最大客户的营收局限并未呈现太大变革。

从下图中可以发明,2012年至2014年立讯慎密的总营收增速是要明明高于最大客户局限增速的。 

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从2015年开始,立讯慎密成为苹果Watch无线充电模组的独家供给商,在财报中直接的浮现为,立讯慎密最大客户的营收增速骤然晋升。而且在2015年至2018年,立讯慎密最大客户营收增速都要高于公司整体营收增速。

由此我们不难展望,从2015年开始,苹果公司对付立讯慎密的重要水平正在不绝攀升。乃至在2018年中,苹果公司孝顺的营收已经占总营收的44.85%。

不知倦怠的“极乐鸟”

在欧洲传播着一个关于“极乐鸟”的传说,它们会一向在空中飞,不知倦怠,累了就睡在风中。生平只会落下一次,而那也将会是它们生命的终结。

立讯慎密从上市至今,不敷十年时刻,可是却从一家市值几十亿元的小公司成为为现在市值打破1800亿元的巨无霸。尤其是在与苹果公司深度绑定后,立讯慎密的业绩生长更是获得了担保,可以说立讯慎密一向在全力飞跃,从未停歇,正如“极乐鸟”一样。

跟着局限不绝扩张,摆在立讯慎密眼前的题目越发明明,那就是深度绑定苹果带来的“依靠症”会否在将来的某天溘然发作?

固然立讯慎密的高层多次暗示,其已与华为、OPPO和小米等海内一流手机厂家睁开相助,但从营收层面来看,没有任何一家公司能与苹果相提并论。

我们以为这首要与ODM模式毛利率较低有关,今朝市面上全部的手机数码公司中,只有苹果一家的供给商可以享受到很高的议价。

在Counterpoint发布的环球手机2018年纪据来看,iPhone手机的利润占整个手机行业的73%,别的全部公司仅等分剩余27%的利润份额。

iPhone超高的红利手段同样让整个财富链条中的供给商有较大的议价空间。但纵然云云,立讯慎密整体毛利率也始终在20%阁下彷徨,这浮现了ODM行业高麋集劳动力毛利率低的特点。

试想一下,假如立讯慎密将来不给苹果代工,改为其他公司代工,产物的出厂价一定降落。跟着呆板单价的降落,很难有其他企业可以或许让立讯慎密继承保持云云之高的营收局限。

另外,苹果在整个供给链中的职位极为强势,尤其最近两年,立讯慎密的应收账款由47.21亿元飙升至111.31亿元,尽量苹果有极强的诺言,幻魅账的也许性不大,但过长的账期极有也许让公司的现金流吃紧。

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